在IPO审核趋严的配景下，元创科技股份有限公司(下称“元创股份”)的二次上市征途备受精致。这家主营橡胶履带的制造企业，继2022年因事迹波动裁撤肯求后，于2023年6月再度冲击深交所主板，拟募资4.85亿元加码产能。2025年9月19日，元创股份将上会审议，但是招股书与交游所问询函败露的信息骄矜，公司在财务健康、惩办结构、募投逻辑等维度潜伏多重风险，反应出其“带病闯关”的底气彰着不及。

财务迷局：增收不增利与资金链隐忧

元创股份的财务报表呈现出令东说念主不安的“双面性”。2022-2024年，公司营收在12.61亿至13.49亿元区间颠簸，净利润则从1.39亿元冲高至1.78亿元后骤至1.55亿元，献技“过山车”行情。这种波动并非巧合，2021年头度IPO折戟的中枢即是扣非净利润从1.2亿元骤降至8474万元，盈利重大性短板早已显现。

2024年的财务数据更显露深层矛盾：营收同比增长18.19%至13.49亿元，净利润却反降至1.55亿元，同期筹备活动净现款流大降35.88%至1.53亿元，现款流与净利润比值仅0.99，盈利质料堪忧。新浪财经鹰眼预警系统已针对其触发25条风险狡计，其中应收账款与存货看护的恶化尤为隆起。2024年末，公司应收账款达4.51亿元，较期初激增35.18%，远超营收增速，占总财富比例高达22.66%。第一大客户沃得农机一家便占应收账款总额的42.19%。2024年公司应收账款落伍金额达6483.42万元，落伍率13.52%。

应收账款盘活恶果的下滑进一步加重资金压力。2024年公司应收账款盘活率3.23次、存货盘活率5.16次，双双低于行业均值。更值得警惕的是，客户退货限制陆续扩大：2022年退货金额达3721.46万元，较上年激增84.89%，2024年退货占营收比重达1.67%，主要因沃得农机机型升级导致旧型号履带损坏率高潮，公司为保重客户干系被迫承担售后本钱。

毛利率的尽头波动则反应其商场议价权的缺失。近三年毛利率分裂为21.58%、28.28%、22.75%，其中2024年着落近6个百分点，中枢重要在于本钱传导机制失效：原材料占本钱比达83.82%，2024年原料胶加价25.82%，但部分中枢居品却需向大客户让利以看守商场份额，告成导致利润空间被挤压。

惩办隐忧：眷属集权与合规瑕疵的双重拷问

“一股独大”的眷属惩办结构，成为元创股份轨范化运营的紧要封闭。实控东说念主王文杰通过告成持股82.27%及控股平台掌控8.66%股权，与其父统统持股95.24%，酿成十足限度权。看护层相同呈现“眷属化”特征：总司理为其外甥，品性主任、工会主席等关键岗亭均由支属担任，这种东说念主事安排与上市公司惩办条件存在显耀差距，极易激发有狡计穷乏制衡、关联交游非公允等问题。

实控东说念主的历史合规记载更激发监管高度慈祥。招股证明书骄矜，王文杰曾于2011-2012年向原台州市东说念主大常委会通知长贿赂32.88万元，虽因“未谋取不耿介利益”未被追责，但暴浮现法律领略的萧索。交游所两轮问询均条件证明该事件对筹备合规性的影响，以及是否存在其他未败露的合规风险。此外，公司早期曾因股权阐明纠纷与前姐夫对簿公堂两年，反应出历史股权看护的错落词语。

这种惩办弊端已体当今筹备有狡计中。2020-2023年，公司累计现款分成4536万元，王文杰个东说念主获2863万元，占比超60%。而与此同期，公司却计较募资6000万元补充流动资金，酿成“分光利润再要钱”的诡异处所。财务数据骄矜，其2024年末流动比率1.86、有息欠债占比仅10.73%，并不存在要紧的资金缺口，这种操作的合感性遭商场庸碌质疑。

募投陷坑：先建后募与产能消化的双重悖论

这次4.85亿元的募资计较，暴浮现彰着的“圈钱”嫌疑。招股书骄矜，4亿元将投向橡胶履带及履带板的“生产基地建造技俩”、2513.17万元用于“本事中心建造技俩”、6000万元用于补充流动资金。但浙江三门县政府公开文献骄矜，年产60万条橡胶履带的技改技俩已于2021年8月通过先行验收，2024年主体工程及环保关键已平日运转，该技俩与这次募投技俩的产能限制完全一致。

这种“先建后募”的操作，本质是将已完工技俩包装为募投意见，与IPO募资“维持未建技俩、办当事者业发展”的监管条件严重相背。监管层在问询中明确条件公司证明募投技俩与已建技俩的干系，以及前期资金起原的合规性。更值得警惕的是，公司这次募资用途与2021年头度IPO存在高度重合，那时拟募资主要投向同类产能技俩，这次募资限制增多却未给分娩能彭胀的合理依据。

产能消化技艺的缺失更让募投技俩的合感性蒙上暗影。公司橡胶履带的产能诈欺率2022年保持在88.32%的较高水平，2023年却急剧下滑至71.90%，2024年回升至91.41%。而履带板产能诈欺率聚首下滑，由2022年的72.48%减少至2024年的63.88%。而募投技俩达产后，橡胶履带产能达55万条，履带板160万块。在国际基建降温、外售承压的配景下，新增产能若无法消化，折旧将成为“利润离散机”，进一步加重事迹波动。

研发困局：专利跃进与干与不及的赫然反差

当作声称“掌合手中枢本事”的制造企业，元创股份的研发实力与宣传严重不符。2024年公司研发用度仅977万元，占营收比例0.72%，不及同业平均水平的1/3；研发东说念主员仅16东说念主，占职工总额2.15%，其中本科及以上学历者三三两两。更矛盾的是，2022年招股书曾承认“无专职研发东说念主员”，往日却列支713.81万元研发用度，2024年又顷刻间新增10项发明专利，这种“专利大跃进”与极低的干与强度酿成诡异反差。

中枢本事东说念主员信息的“变脸”更激发对败露信得过性的质疑。研发主任江灵志的学历从高中“升级”为大专，本事副主任从中专变为大专，实控东说念主王文杰也在IPO时间完成“本科升硕士”的学历升迁。这些变更均发生在公司研发实力遭监管质疑之后，时候点的恰恰难以令东说念主笃信。交游所已在问询中条件公司证明学历变更的原因，以及有关本事东说念主员的实践研发技艺。

研发干与的不及告成导致居品竞争力薄弱。公司居品以中低端橡胶履带为主，在原料价钱波动时穷乏本钱转嫁技艺，鄙人游需求变化时又难以快速响应。2024年面对原料胶加价，公司只可通过降价看守客户，最终导致毛利率大幅下滑。而同业企业通过陆续研发干与，已在高端居品边界树立本事壁垒，元创股份的研发短板将使其在行业整合中愈发被迫。

客户依赖：大客户绑定与外售波动的双重风险

客户结构的脆弱性成为事迹增长的最大镣铐。2022-2024年，公司前五大客户收入占比分裂为50.10%、46.56%、49.94%，其中第一大客户沃得农机的销售占比分裂为22.54%、18.83%、24.26%，是其中枢收入起原。这种依赖干系使其堕入“被迫夤缘”的逆境：沃得农机存在长久拖欠账款，退货金额增多等情况下，公司却不敢罗致矍铄措施，反而通过降价、增多售后本钱看守配合。

卑鄙行业的计谋变动更放大了这种依赖风险。2024年农机行业“国三”改“国四”步伐切换，导致境内农用履带需求骤降，公司对沃得农机等中枢客户的销售收入大幅下滑。固然公司声称该影响为“短期征象”，但农业机械化进度的放缓与主机厂竞争的加重，可能陆续压制需求。

外售业务则靠近多重外部冲击。公司境外收入占比约45%傍边，主要以好意思元结算，汇率波动对利润影响弘远，2022年至2024年汇兑损益分裂为-2,094.05万元、-860.80 万元和-685.55万元，盈利质料受外部要素过问严重。好意思国商场占营收10%傍边， 2025年中好意思交易计谋的省略情趣可能导致客户流失或进一步压价。

刻下A股IPO审核已进入“严监管”阶段开云体育，监管层对财务信得过性、惩办轨范性、募迎合感性的条件陆续升迁。元创股份若无法在上市委审议中对上述问题作出令东说念主笃信的申诉，其二次闯关之旅恐难称愿。